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【本期嘉宾】陆挺，特许金融分析师 （CFA），北京大学经济学学士、硕士，美国加州大学伯克利分校经济学博士。2018年5月，加入野村证券，任中国区首席经济学家。加入野村前，曾任华泰证券研究所所长、首席经济学家和董事总经理，美国银行美林证券大中华区首席经济学家和董事总经理。

责任编辑：张瑶来源：微信公众号摩根士丹利华鑫财富汇　作者：摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部如果用几个关键词总结上半年的金融市场，应该是外部冲突、社融下滑以及信用违约。社融下滑和信用违约是一个硬币的两面，因果关系，是在我们金融政策计划内的。如果按部就班有节奏的执行下去，大概率会给整个社会负债依赖型的经济关系带来变革，传统的高度负债依赖的经济体逐步萎缩，其中部分杠杆过高、过度激进的企业有可能被并购或者破产重组，新型的、技术密集型的产业和服务业逐渐孕育发展，提供有效的供给激发潜在需求。简单粗暴的过度竞争逐渐弱化，企业从做大转为做强。金融资源的分配更加均衡，全社会融资成本会逐步下行。当然，这是一个美好的前景。刮骨疗伤，过程中不免痛苦。外围环境并没有友好的给我们足够的时间实现产业升级，更多的技术转移限制、更广的市场开放要求、更强的制造业产业链竞争将是我们不得不面对的国际环境。2018年上半年，当去杠杆遇到了外部冲突，中国经济的不确定性陡然增强，市场的风险情绪快速下降，资本市场波动加大。

“很多科技股已走过了大家印象中的那种没有价值只有概念的阶段，它们已经具有很强的行业竞争力，并具备了产生利润的能力，只是很多人对它们仍抱有成见。”周海栋分析道，尽管一些科技股的估值看上去较贵，但其高估值与其行业竞争力以及未来的发展空间是越来越匹配的。

后来，之所以注意到这个群，是从一个叫“红海”的指导老师“百发百中”开始的，凡是他推荐股票都有不错的收益。“我开始的时候还不太相信，后来跟着这人的推荐买了几次后，确实赚到了钱。”魏聪形容，群里的气氛开始变得活跃起来，每隔一段时间就会下起“红包雨”。隔着手机屏幕，他都能从别人晒出的截图中嗅到“赚大钱”的欲望。

答：近年来，市场各方对于投资者适当性的认识极大深化。这也是资本市场在近30年实践过程中，付出很多代价，花费很多成本换来的经验。科创板企业商业模式新，技术迭代快，业绩波动和经营风险相对较大，有必要实施投资者适当性制度。从征求意见情况来看，大多数投资者对目前科创板投资者适当性要求表示认可，也有部分投资者认为投资者门槛过高或过低。

而此时“红海”老师的每一句话，都被大家奉为圭臬。魏聪们还沉浸在继续跟随“赚大钱”的臆想中，在欲望的驱使下摩拳擦掌，不由分说就下载、注册了国际期货交易APP。圈套的最后到来是在一个凌晨。原本按照“红海”老师指导的上涨行情斗转直下，一个回合下来，投入的20万元只剩个零头。“就像赌博，越损失的多越是想捞本。”在“红海”老师不失时机地提醒下，他又分别三次继续跟进了近25万元。