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可喜的是，2018年以来，市场对于人民币汇率波动的适应性增强，以逢低（人民币升值）买入、逢高（人民币贬值）卖出为特征的汇率杠杆调节作用正常发挥。前5个月，人民币汇率先涨后跌，其中：一季度人民币升值3.9%，住户和企业分别新增境内外汇存款41亿和140亿美元，银行代客收汇结汇率（即银行代客结汇/代客跨境外币收入）为62.0%，环比回落了0.4个百分点，付汇购汇率（即银行代客购汇/代客跨境外币支付）为63.8%，回升了2个百分点；4~5月份，人民币回调2%，住户和企业分别减少境内外汇存款16亿和340亿美元，收汇结汇率平均为70.8%，比上季回升了8.8个百分点，付汇购汇率为62.8%，回落了1.0个百分点（见图3和图4）。不过，竟然有人将升值时外汇存款上升解读为市场贬值预期未散，贬值时外汇存款下降解读为外汇供给来源趋于枯竭。这未免是看空人民币的一种偏执．

为什么要说增持次数/减持次数数据“曾”是一个相对靠谱的择时信号？那是因为今年年初以来市场全面反弹，各类主要指数都有超过 20%的上涨，但期间产业资本的增减持次数比并没有发出任何“买入信号”。这一次有什么不同？天风证券的报告中对年初以来的数据做了进一步拆分，2841 笔减持中民营企业有接近 2500笔，占比高达87%，对应的减持规模占比 50%。对比股权质押风险模拟数据库，781笔减持涉及股权质押风险，占比接近三分之一。换句话说，这一次产业资本非但没有在底部增持股票，反而出现大规模的减持，原因可能在于民营企业急需大量资金修复资产负债表和解决股权质押问题。

图表：2015-2019H1碧桂园净负债率表现数据来源：公司公告、亿翰智库图表：2015-2019H1碧桂园现金短债比表现数据来源：公司公告、亿翰智库信号三：面对行业周期波动，从能级城市和城市群多手准备保增长从前文来看，在当前的市场环境下，碧桂园依然实现了高额的利润，并且在规模不断提升的基础上，仍能保持较低的财务杠杆，以及充足的现金回款足以覆盖企业债务偿还，说明碧桂园盈利能力和风险控制能力极强。我们也知道碧桂园作为三四线城市起家的龙头房企，拥有大量的货源分布在三四线城市，那么这些城市能持续为企业带来量的增长吗?碧桂园对城市成交量的分化又做了哪些准备?对此我们分别从三四线城市概况和企业的项目分布情况来说明。

“其所产生的主要效应可能就是提醒人们，地缘政治环境是多么扑朔迷离，多么令人焦虑，”MacroPolicy Perspectives LLC．创始人兼总裁Julia Coronado说。“风险管理意味着采取渐进行动，因而无需过度或是恐慌。最佳选择是谨慎行事并不断对各种最新信息加以评估。”

□盘和林（应用经济学博士后）责任编辑：陈悠然 SF104[环球时报驻美国特约记者 李婷]本月20日《第一滴血5》在北美上映，老牌动作明星史泰龙再次扮演传奇英雄“兰博”，为营救朋友之女与墨西哥黑帮展开血战。影片副标题为“最后的血”，因此该片很可能是本系列完结篇。影片中史泰龙花式吊打反派，但影片本身却被卷入政治争议中。

另一方面，共有15位经销商、供应商的实际控制人、股东或亲属等是顶固集创的股东，这也引起了发审委的注意。具体来看，与经销商存在关联关系的共计14位股东，单个股东最高持股比例为 3.04%，合计持股比例为 14.10%，与供应商存在关联关系的 1 位股东，持股比例为 0.58%。