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“一个不争的事实是，我们可能正处在一个风险水平最高的信贷市场中。”太平洋投资管理公司（PIMCO）美国核心策略首席投资官Scott Mather表示，无论是规模、久期、信贷质量和流动性低下等维度，都证明美国信贷市场即将出现前所未见的崩盘。21世纪经济报道记者注意到，目前金融市场与美联储围绕年内降息次数的分歧正悄然扩大，截至6月5日22时，最新的联邦基金期货暗示，美联储年底前降息75个基点（降息三次）的可能性接近64%，较一周前的14%大幅抬高50个百分点，甚至33%交易员认为美联储6月降息的可能性接近33%，较一周前的10%大涨23个百分点。

优化结构。我们认为市场阶段性有调整压力，结构上需要更重视基本面，偏价值类的市场风格更占优。价值股中主要是消费类白马龙头股以及银行，目前阶段我们相对更看好银行。从2016年以来，外资的大量流入推动了消费白马股的大幅上涨。今年年初外资同样大量流入A股，1、2月份北上资金月均流入规模均在600亿左右，然而3月份北上资金净流入规模已经降至43.5亿，4月份到目前为止北上资金净流出92亿。如果短期外资继续大量流出，将对部分白马股造成冲击。以典型白马股如贵州茅台、五粮液、格力电器、美的集团、恒瑞医药等个股为例，3、4月份以来部分白马股的陆股通持仓市值涨幅已经开始低于其股价涨幅，北上资金已经开始减持这些白马股（详见表1），这说明对于偏价值的外资机构投资者而言，目前的消费类白马龙头的吸引力也在减弱。目前价值股中银行相对更优优势，银行2019/1/4以来累计涨幅24%，远低于同期上证综指涨幅31%，在中信一级行业分类中涨幅最低。目前银行板块PB（LF）为0.9倍，处于05年以来自下而上13%的历史分位，而A股整体PB处于05年以来26.3%的分位。参考19Q1的基金季报数据，银行在基金重仓股中市值占比为4.6%，2010年以来均值为7.6%，因此若市场下跌，银行前期涨幅少，估值低，配置低，回撤风险相对较小。反向思考，如果市场未调整而是直接进入牛市第二阶段的上涨，银行也有配置价值。根据Wind测算，目前基金的仓位也已经很高，未来加仓潜力最大的机构投资者将是保险，而保险重仓股中银行占比60%。此外，阶段性关注政策性主题，4月19日的政治局会议提出，“要做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定各项工作。要通过改革开放和结构调整的新进展巩固经济社会稳定大局”，再次强调了推进改革和结构调整，关注长三角一体化国家战略，以及国企改革进展。看的更长远一点，未来市场进入牛市第二阶段，需要确认基本面见底。牛市的第二阶段是全面爆发期出现主导产业，05-07年我国处于工业化和城镇化加速阶段，重点发展第二产业，地产链是主导产业，银行为他们提供融资服务，所以牛市中最强的行业是地产链+银行。而现在我国进入后工业化时代，重点发展第三产业，科技和消费服务将成为主导产业，而为他们提供融资服务的是券商，所以这次的主导产业是科技和消费服务+券商。

忏悔人：张雄原任职务：南京体育学院党委副书记、院长（正厅级）触犯罪名：贪污罪判决结果：2017年4月6日，江苏省盐城市中级法院以贪污罪判处其有期徒刑五年零六个月，并处以罚金人民币30万元整。犯罪事实：2007年至2014年，张雄在担任南京体育学院副院长、院长等职务期间，利用其在职务上的便利，多次采用虚报冒领、直接侵吞等手段非法占有南京体育学院的巨额公款，合计价值人民币210余万元。

外资零售拥有国际品牌、供应链建设、管理理念等方面的优势，像之前做啤酒一样，张氏兄弟开始寻求自身优势。在2001年福建开始推行农改超（农贸市场超市化运作）政策，张氏兄弟迅速从中嗅到机遇。永辉超市福州一家门店，具有永辉早期发展印记。图片来源：视觉中国

在渠道方面：银行大部分客户已经从线下迁徙到线上，比如招商银行85%零售客户的交互行为都是通过App完成，网点到访流量占比不到3%，这种趋势还在延续。但大部分银行依然以基于网点交互的客户服务体系和管理方式为主，线上的客户服务和管理体系建设没有引起足够重视。

为了疏通货币政策传导，此前央行先后采取了多项措施，包括通过降准及MLF操作补充银行中长期流动性；鼓励银行通过永续债等多种方式补充资本金；监管层健全尽职免责和容错纠错机制，缓解银行业务人员的避险情绪；出台结构性货币政策，通过定向降准、TMLF（定向中期借贷便利）、再贷款再贴现等方式，向民营、小微企业等重点部门“定向滴灌”。