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从违约原因来看，融资条件的边际收缩和企业前期盲目扩张为主导因素。这可以从政策周期和结构性因素方面分析。从政策周期来看，一系列政策重锤落地带来了表外融资的大幅收缩，影子银行野蛮生长的行业生态被打破，短期流动性大幅吃紧。而企业受长期借新还旧习惯影响，对融资缺乏充分准备，企业债务滚动难以为继，风险频频爆破。

责任编辑：李双双经济观察网 记者 张颖馨 8月6日，据中国人民银行（下称“央行”）上海总部官网行政处罚公示信息，支付宝因违反支付业务规定，被处以412万元罚款。记者注意到，对于此次支付宝被罚的具体原因，央行上海分行并未在行政处罚信息中作出具体说明，记者致电央行上海总部，一位工作人员表示以官网披露信息为准。

2、资本运作顾地科技是典型的上市后业绩不好随即实控人胡搞一通的上市公司，风云君曾在《顾地科技的“胡搞”之路：老东家劣迹斑斑，新东家上位又遭立案调查》和《一场价值15亿的沙漠爱情故事：顾地科技，没钱独上西楼》详细讲述了其资本运作故事。2014年公司业绩糟糕，扣非净利润暴跌72.63%，原控股股东广东顾地当时非常缺钱，2015年所持股权全部被质押，只能使出走为上计，在2015年末把控股权交给山西盛农，后者持股27.78%。

不仅如此，在股权的频繁交易中，现任康泰生物（深圳康泰生物制品股份有限公司）董事长杜伟民及其合作伙伴韩刚君也确曾以个人或公司法定代表人身份参与交易，并在完成对高俊芳家族的股权转让后，又悄然退场。2001年，韩刚君以1932万的价格，从长生所处拿到了长春长生30%的股权，6年之后，韩刚君将股权全部转让给了深圳豪言（深圳市豪言生物技术有限公司）。

图表14：中证1000的成交额占全市场比例来源：Wind，中泰证券研究所图表15：日均换手率小于1%和1‰的股票个数来源：Wind，中泰证券研究所3.2绩差公司和业绩波动大的公司估值回落明显A股业绩最差的10%的公司构成的组合估值17年来回落明显，见前文图表8。

毫无疑问，这些制度对解决事业传承和人才梯队上不无裨益。不过在我看来，阿里巴巴之所以能够涌现这么多能独挡一面的领导人，并能顺利确定 接班人，最为重要的一个原因是其业务规模能不断扩大，业务领域不断拓展，在业务规模扩大和业务领域跨界的过程中，公司发现并积累了一大批能征善战且独挡一面的优秀领导者。