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当前可关注的国产替代进程有：通信设备端的光模块、滤波器、PCB PTFE材料、高频/高速覆铜板；终端应用设备上的射频开关、LNA等。5.2 以“价”再细分，高附加值优先在高景气的赛道上，产业链上中下游的附加值以及议价能力不同使得利润分别相应有别。具备技术护城河、把握核心环节的公司，处于产业链利润分配的优势地位，且技术护城河有助于行业内部有序竞争、成长性相对可持续。此外，在新的增量市场，因技术升级带来的单品附加值上行进一步有助于公司业绩的释放，因此在以“量”选出高景气赛道之后，以“价”再细分选出核心环节。

在全球化4.0时期，人才流动是经济发展的巨大“红利”。中国应借鉴发达国家的经验，全面落实国家移民局发布的12条出入境管理新政策，培养和吸引更多国际人才，利用人才新平衡发掘更多经济增长点，推动经济平稳、健康、可持续发展。责任编辑：余鹏飞原标题：办ETC搭售消费贷，这套路够深

我们陆续发布系列报告，辨析风格与行业比较的崭新思路：在《“新金融寡头”时代来临——A股进化论2.0系列报告二》中，我们认为金融供给侧改革引导“市场在资源配置中发挥更大的作用”，中国将从“银行主导型”向“市场主导型”适当倾斜，金融机构将进入“新金融寡头”时代。

而云计算则是产业内生驱动的科技变革，当前转云已成为趋势，未来增量空间确定性较强。2． 存量市场的份额替代：国产替代当前主要集中于高频覆铜板、光模块（400G）、逻辑IC、模拟IC等。以终端设备当中的射频前端（RFFE） 为例，主要可细分为5大器件，从营收占比角度来看，其中滤波器（Filter）占约50%、功率放大器（PA）约占30%、射频开关（Switch）和低噪放大器（LNA）约占10%、双工器（Duplexer和Diplexer）和其他约占10%。5G新增频段使得BAW将成为5G滤波器应用主流，当前国内厂商在BAW的国产替代仍有较远距离、布局高端应用PA的厂商数量有限，但射频开关、LNA等产品的生产已有相对成熟的公司，过去在国内市场的份额较低，但随着全球科技竞争环境的变化，当前国内终端厂商对于供应链的安全性和稳定性提出更高要求，该类公司在国内市场的份额将相应上行。

参考美国案例，80年代美国面临来自日本等新工业化国家的挑战，部分行业的相对比较优势丧失，80年代后期到90年代初期，经济增长速度下台阶，伴随而来的是高风险债权类资产的违约率大幅提升。1978-1988年垃圾债的平均违约率约为2.9%，1989年上升为5.8%，90年至峰值9.9%。1989年8月，美国政府颁布的《金融机构改革恢复强制法案》禁止储蓄与贷款银行投资垃圾债券，并要求其在1993年底前转让其所持有的垃圾债券。大量高风险偏好的资金开始流出“垃圾债”市场，转而流入高风险高收益的风险投资、私募股权等股权融资市场。经济增速回落引发的高风险债权类资产违约和政策为防风险对于该类资金的强制挤出，共同引导高收益率要求的资金从债权市场进入股权市场。美国80年代中期之后，美国股权融资占比大幅提升至55%以上。

而在证监审核重组方案前，银亿为此已经投入7亿余元，用于解决S*ST兰光及关联方上市资金占用及债务问题。如果最后重组失败，银亿的损失有可能创下当时A股市场的纪录。由此可见，银亿当时借壳决心之大。高杠杆转型就在银亿等待证监会核准方案期间，中国房地产市场经历了多次调控。