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4）泰格医药：公司明星业务临床CRO，在内资药企转型创新的浪潮中，近年收入持续较高增长。但随着我国加入ICH，我国的临床监管环境正逐步和世界接轨，这对立足于国内临床的泰格提出了新的要求。只有具备承接全球多中心临床能力的公司才能持续成长。我们看到，在国内业务快速增长的同时，泰格正加速布局海外，力图持续突破区域型临床CRO的天花板。除中国大陆以外，泰格已经布局了11个地区，已初步具备承接全球多中心临床试验的能力。

不同经营属性的医药企业依赖的核心竞争力不同。1）产品型前期靠差异化产品力，后期靠高效的研发和销售综合平台优势。对于前期产品型医药企业而言，拥有差异化的好产品是最重要的核心竞争力，而差异化可以来自创新药/器械独家上市的专利壁垒优势，也可以是Me-better类新药/器械和剂型改良新药/升级版新器械的临床疗效优势，对于首仿药来说还可以是快速仿制上市带来的限定时间内的性价比优势。由于前期产品型企业更重视产品销量的增长和市占率的提高，足够强的产品力可以弥补前期销售渠道不健全和产品管线不丰富的相对劣势。而后期产品型医药企业已经通过前期的发展积累了足够完善的销售渠道、医生专家资源，也借由拐点期的管理改善形成了高效的管理体系。此时的药企比拼的是研发体系高效的管线产出和销售体系对新上市产品的快速变现，从单品的产品力优势进化为全管线的产品力优势。产品型医药企业往往会因政策/“黑天鹅事件”冲击或原拳头产品进入衰退阶段而进入拐点期，而支撑其突破拐点期进入后期的往往是持续加大研发投入带来管线收获以及销售体系重塑带来的强渠道转型。

今年下半年，港股整体走势疲弱，新股破发屡见不鲜。华兴IPO前后，大盘正处于快速下跌的通道，10月份恒指下跌了超过10个百分点。如此市况下，华兴资本依然成功发行，并拿到了31.8港元的发行价，这或许与华兴资本在业内的影响力和包凡丰富的人脉资源有关。

Ø2002年，收购法玛西亚，获得西乐葆（塞来昔布）等药物；Ø2009年，收购惠氏，获得沛儿（肺炎球菌多糖结合疫苗）等药物，进军生物药领域，沛儿成为全球疫苗销售冠军，15年峰值销售额62亿美元；后期：2010之后。辉瑞的业务模式逐步成熟，进入“内生研发+外延并购”双轮驱动的大平台模式。

这样做看似面面俱到、一样不缺，实则无一能精。面对内地同行时，或许尚可花样百出、勉强支撑，一旦与深思熟虑的海外投资者交锋，就难免败多胜少 。投资者素质和投入的差距：在海外市场，金融行业、尤其是投资行业，是一个武装到牙齿的行业。由于管理了大量金钱，每一个百分点的波动都会带来巨大差异，因此西方资本家们常常不惜重金，聘请最好的人才，尽全力来管理资本。在重金激励下，这些人才的综合素质甚至常常超过最好的科研机构，工作努力程度更是让人侧目。

国际视野的差距：这种差距在内地资本试图“走出去”的时候，表现的尤其明显。海外市场有许多与中国内地市场不尽相同的经济秩序、法律程序，这些往往不为内地投资者所熟悉。比如，英国有一条法律规定，对于空置的房屋，如果有人占据居住多年，并一直试图寻找原房主，但是没有找到，那么该房屋就可以归此人所有。这些法律和市场体系，是不为内地投资者所熟悉的。